鹏元评级|2017年资本市场信用春季论坛成功举办

2017-04-25     来源:

中证信用和鹏元评级联合主办的“2017年资本市场信用春季论坛423日在深圳成功举行,本次论坛以新态势 新视角 新风控为主题,多位重量级嘉宾以及来自证券、银行、保险、基金、信托行业160多家机构的300多位专业人士齐聚一堂,就近期债券市场的热点问题展开深入的交流与探讨。

鹏元评级副总裁兼评级总监秦斯朝、副总裁兼评审会主任黄忠仁、总裁助理兼副评级总监蔡军华分别就城投企业信用展望,煤炭、钢铁、化工和地产行业信用展望,以及我国债券市场信用事件特征与投资者进行了交流。

 

 

鹏元评级副总裁秦斯朝从城投企业相关监管政策,地方政府的经济、财政及债务,以及城投公司经营与财务三个方面进行了分析梳理。在积极的财政政策和大规模的基础设施投资背景下,城投企业对地方政府具有重要作用,因此仍会得到地方政府的有力支持;2017年将召开十九大,保持经济平稳健康发展是政府工作的重要目标,预计各地方政府GDP和公共财政收入总体将维持一定的中低速增长态势,政府性基金收入可能面临波动,但地方政府置换债继续推进,地方政府债务限额有所增加,将进一步增强地方可用财力,更多PPP项目的落地和推进也将缓解部分财政支出压力;2017年货币政策将保持稳健中性,积极稳妥去杠杆为重点工作任务之一,城投企业外部融资压力或将增大。总体而言,2017年城投行业信用展望为稳定,但不同行政区域、行政等级、系统重要性和业务类型的城投企业信用品质将出现分化。

 

 

鹏元评级副总裁黄忠仁就目前投资者重点关注的煤炭、钢铁、化工及地产行业2017年的行业信用进行了展望。煤炭行业,随着供给侧改革推进以及监管措施的不断完善,2017年煤炭价格有望维持平稳,行业盈利及现金流状况或将继续改善,且2017年初已经有所显现;区域环境、成本费用控制能力和流动性压力是影响煤企信用水平的重要因素,煤企的外部信用注入和内部信用切割是关注重点;大小型煤企继续分化,煤炭行业集中度提高,重点关注中小型煤炭企业信用风险;外部融资环境或有所缓解,但制约煤企长期信用的刚性费用压力和刚性债务压力短期内仍然存在。钢铁行业,受成本支撑因素影响,钢铁需求、钢铁价格短期大幅下跌可能性较低;目前,钢价上升行业利润改善,但铁矿石、焦炭等原材料价格上升将挤压行业利润;而中小民企由于环保、合规等因素影响,很容易在去产能过程中被迫停产、关闭,导致现金流枯竭;行业债务负担依然较重,短期偿债压力仍然较大,从融资能力和融资成本的角度来看,相比中小企业,大型央企及地方龙头企业更具有相对优势,这些企业可以进行大股东优质资产注入、不良资产剥离等,也不排除通过债转股、兼并重组等方式降低企业杠杆率,优化债务结构等。化工行业,2016年供需矛盾有所缓解,下半年化工产品价格行业性上涨,行业景气度阶段性回暖,债务压力稍缓,盈利能力好转,但基本面难言好转的背景下,2017年化工产品大概率回落至合理范围;化工行业市场化程度较高,不同子行业及行业间不同企业信用水平逐步分化;2016年违约数量增多,以民营非上市公司为主,私募债占比较高;AA企业占比较高,2016年多有下调,2017年在业绩支撑下会有所缓解,整体行业信用风险稳定。房地产行业,需求方面短期强劲,长期趋弱,近三年房屋库存出清周期处于下行趋势,2017年有回升压力;2017年一线城市供地明显增长,但地价持续走高,对房价形成支撑;20169月开始,地产政策全面收紧,调控加强,对房屋销量影响较大;利润率持续下降,但收入增长、存货去化加快,债务水平下降,房企的资金实力加强,2017年房地产行业的业绩有较强支撑,整体行业信用风险稳定。

 

通过对国内债券市场近三年信用事件、违约事件和违约回收数据的分析,鹏元评级总裁助理蔡军华研究发现,我国债券市场信用事件数量大幅增加,信用事件主要集中于非城投信用债,信用事件分布表现出较为明显的季节性,2季度通常为信用事件的高发期,煤炭、机械、化工行业的信用事件多,光伏、煤炭、造船、钢铁行业、地方国企、民企和上市公司发债企业发生信用事件概率偏高。从违约数据来看,尽管国内债券市场违约大幅增加,但整体违约率仍处于相对较低水平,光伏、造船、包装、物流行业和民企发债主体违约概率相对较高,地方国企和上市公司发债主体违约概率相对较低,城投债目前尚未发生违约。通过观察信用事件与违约事件的关联性,近年来整体关联性不断增强,其中包装、物流、光伏、轻工行业和民企发债主体的关联性相对较高,但城投、地方国企和上市公司发债主体的关联性较低。国内债券市场总体违约回收率处于较低水平,违约回收大部分发生于违约后的3个月内,酒店、物流、包装行业和上市公司违约债券回收率较高,建筑、钢铁、建材、化工等行业违约债券回收率低。

        经过二十多年金融市场信用领域的深耕与沉淀,鹏元评级获得了资本市场的广泛认可,鹏元评级将继续为推进中国资本市场的信用发展做出自己的贡献。