鹏元国际授予中国“AA”主权评级;展望稳定

2018-09-10     来源:

2018年9月10日,中国香港。鹏元国际首次授予中国基于国际评级尺度的长期外币主权信用评级,等级为AA;同时授予中国长期本币主权信用评级,等级为AA+。评级展望为“稳定”。

上述评级反映了我们的如下观点:尽管中国在今后三年内面临来自国内外的若干风险,但总体有效、颇具适应性的制度和政策将继续帮助中国释放巨大的经济潜力。因此,在此期间中国可保持较强的经济增长表现和对外头寸。

在中国共产党强有力的政治领导所塑造的稳定社会环境中,中国自1970年代末以来奉行市场化的改革和对外开放政策,重视基础设施投资,通常采取果断、灵活的措施维护宏观经济稳定性。这使中国成长为充满活力、具备出口竞争力和较强对外头寸的混合经济体。

然而,我们认为中国的制度和治理在某些方面仍落后于快速增长的中国经济的需要,从而在一定程度上延缓了党所设想的让市场力量在资源配置中发挥更大作用的步伐,并制约了社会在经济放缓情景中的抗风险能力。由此,政府势必需要在“支持短期稳增长“和”强化金融纪律以促进经济增长长期可持续“之间寻求精巧的平衡。在中美紧张的商业关系增加经济下行压力的情况下,此项任务更具挑战性。

 

关键评级理由

经济处于中等发展阶段。我们认为中国经济正处于中等发展阶段。中国的人均国内生产总值在2018年可达到9,400美元,接近6,000~12,000美元区间的中间值。根据鹏元国际的《主权评级准则》,这个区间对应于经济发展分类体系五个阶段中的第三阶段。

 

债务负担适中。我们判断广义政府的债务负担为适中。截止2017年底,广义政府净债务约占GDP的33%。2012-2021年期间,净债务与GDP的比率平均每年增加0.9个百分点。然而,规模较大的政府或有负债令主权信用度有所承压。

 

经济基本面较强。预计在2012-2021年中国的加权平均实际GDP增长为6.7%。中国的增长表现明显优于处于同一经济发展阶段国家通常达到的水平。我们认为,两大下行风险——住房建设和交付量急剧下降,中美商业关系冻结——实际发生的可能性很小。与此同时,对于一个经济处于中等发展阶段的国家而言,中国的国际收支表现强劲,因为中国具有经常账户盈余(估计2012-2021年平均相当于GDP的1.4%)和强劲的国际投资头寸(2017年占经常账户支出的71%)。

 

制度和政策较为强健。相对于所处的经济发展阶段,中国的一般制度和货币体制均较为强健。中国的政治和社会高度稳定。其一般制度和政策长期以来有效地支持了中国实现强劲的经济增长和涉外经济表现。然而,制度和治理在某些方面仍落后于快速增长的中国经济的需要。此外,中国仍缺乏一些对有效决策和资源配置非常重要的统计数据。在货币方面,温和的通胀和有效的资本账户管制为中国创造了较大的货币政策空间,可在必要时利用宽松货币政策支持经济增长。不过,中国较高的宏观杠杆率对货币扩张空间有所影响。我们预计2012-2021年平均居民消费价格指数涨幅可达2.3%,标准差为0.5个百分点。

政府的流动性风险较低。政府的借贷需求和模式不会显著增减其流动性风险。政府对短期债务或向非居民举债的依赖程度较低,预算赤字适中,且债务的到期结构较为平衡。与此同时,我们预计中国的基本国际收支在未来三年将保持盈余,而按剩余期限衡量的外币短期外债对可用外汇储备的比率将低于30%。这些均有助于降低政府的外部流动性风险。

本币债务清偿能力高于外币债务清偿能力。中国较强的货币体制为政府提供了必要时利用扩张性货币政策支持清偿本币债务的显著空间。根据鹏元国际的《主权评级准则》,这有助于提升主体本币信用评级至高于外币信用评级的水平。

 

评级展望

稳定的展望反映了我们的如下预期:中国的经济增长潜力将保持强劲;制度和政策在应对关键挑战时具备适应性和有效性;从国家层面看,美国将寻求在对其更有利的条件下与中国进行贸易,而不是冷冻双边商业关系。

如果中国在强化制度和政策方面取得较大进展,特别是强化政府治理、完善政府和市场的分工和提高某些重要统计数据的可得性和质量,将有助于中国持续释放巨大的经济潜能。这种情况下,我们将上调中国的主权评级。

如果政府对经济的行政干预不仅变得更加广泛深入、并且很可能成为未来经济的一个持久特征,或者政府采取高度扩张的信贷支持经济增长,则中国未来的经济增长速度和可持续性可能受到显著的负面影响。此类情况下,我们将下调中国的主权评级。

 

注:

1、以上评级为主动评级;

2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧,以英文版为准。

 

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相关评审委员会召开日期: 2018年8月21日

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相关的评级方法

《主权评级准则》(2018年5月30日)

《信用评级的一般原则》(2017年11月21日)

 

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