中证鹏元2019年下半年信用展望交流会成功举行

2019-08-30     来源:

中证鹏元携手天风证券、国泰君安、固收汇共同举办的“2019年下半年信用展望交流会”分别于8月13日、8月16日和8月21日在北京民族饭店、上海国信紫金山大酒店、深圳马哥孛罗好日子酒店成功举行。交流会以守中行远为主题,多位内外部嘉宾与500余位来自光大银行、太平资产、广发证券等金融机构的投研机构人士齐聚一堂,就债券市场近期的热点问题展开深入交流与探讨。

中证鹏元董事长 张剑文

在北京举办的首场交流会上,中证鹏元董事长张剑文代表公司对到场的各位来宾表示最诚挚的感谢与问候。张剑文在致辞中指出,公司自2016年引入大股东中证信用后迎来一系列重大变化,一是重新布局国际评级业务,境内外评级业务同时发力;二是坚守质量先行,强化投资者服务,分别在国家发改委和中国保险资产管理业协会2017年和2018年度评价中荣获第三,品牌影响力持续提升;三是20197月,公司获批开展银行间债券市场A类信用评级业务,实现全牌照经营,公司发展再上新台阶。公司的成长离不开市场各方和监管机构的认可及鼓励,公司将以此为契机,进一步完善评级体系、内控体系和投资者服务体系,坚守合规底线,苦练内功,不忘初心,做好自己,努力发展成为具有高度公信力,并深受市场信赖的专业化评级机构。

中证鹏元分析师精彩观点节选:

中证鹏元城投行业评级董事总经理毕柳在本次交流会上发表题为“2019年下半年城投信用风险展望”的主旨演讲。毕柳表示,2019年上半年城投债、地方债发行量同比明显提升,一定程度缓解城投流动性压力,但不同级别城投发债环境显著分化,低等级城投净融资规模呈现下降趋势。预计下半年宽信用政策仍将延续,但“遏制增量、化解存量”的地方政府隐性债务化解思路不会改变;需关注区域基建萎缩、财力减弱对城投信用资质的影响,并关注弱资质城投债券融资续接压力。

中证鹏元城投行业评级董事总经理 毕柳

中证鹏元房地产行业评级董事总经理林心平在本次交流会上发表题为“房地产行业运行稳中回落,房企信用分化加剧”的主旨演讲。他指出,2019年以来,中央层面“房住不炒”的基调未变,各地方的因城施策整体上呈现易紧难松的态势。在频繁出台的调控政策下,房地产市场也出现了降温,商品房销售面积出现下滑,但房地产开发投资仍保持了较强的增长韧性。展望下半年,预计负向调控政策仍将维持,商品房销售面积维持负增长,开发投资增速或将有所放缓。从信用风险看,不同房企的信用水平仍在加剧分化,部分不具备资源优势、在重点城市业务持续性不强、债务负担重的中小房企由于资金实力弱、融资渠道不畅通,会面临比较大的信用风险。

中证鹏元房地产行业评级董事总经理 林心平

中证鹏元汽车及汽车零部件行业评级董事总经理张伟亚发表题为“民营企业债券违约前夕财务指标异常监测”的主旨演讲。他分析了2014年以来违约的民营企业在违约前夕可能出现的财务指标异常,通过对比分析,指出民企债券违约是个不争的事实,财务报表不透明,实控人不确定性风险等都可能带来财务指标的异常。张伟亚通过对民营企业违约前夕负债的变化、现金流的匹配程度、收入及费用的异常、大股东利益侵占以及其他需要关注的五个方面进行了财务指标异常分析。在负债的变化上,应着重关注短期债务变化的信号、抵质押率变化的信号以及关注可能出现的高息借款事项等;在现金流匹配上,关注应收账款和经营净现金流、利润同经营净现金流以及可能出现的资产变现进而导致投资现金流异常等状况。同时,张伟亚强调,也要关注民企可能出现的收入造假,通过费用、净现金流以及账款及存货变化等多个纬度来对收入异常进行判断。最后,张伟亚表示,民企大股东可能存在对企业的资金占用,以及可能存在的侵害债券投资人利益等行为方法;民企债券违约高,精力有限的投资者可以规避,若投资者有精力条件下,可以花费一定精力博得较理想收益。

中证鹏元公用事业行业评级董事总经理梁瓒发表了题为“环保行业信用风险展望”的主旨演讲。梁瓒表示,环保行业此轮流动性危机直接原因似乎是融资环境恶化,实质是市场对PPP项目落地难、项目实施过程变数多及项目回款难的担忧。当前,环保市场需求仍在,但PPP项目监管更严,不规范项目仍有清库风险,地方政府财政支付责任持续收紧将影响环保项目落地和回款;行业融资环境未明显改善,寻求外部资本尤其是国资合作是当前最好选择,资本融合是重要趋势。梁瓒推荐水务、固废、环境监测等运营项目多、商业逻辑清晰标的,关注前期债务扩张快、PFI项目占比较高的企业。

中证鹏元结构融资评级执行业务董事汤军发表了题为“供应链ABS信用分析简述与交流”的主旨演讲,围绕如何评估供应链ABS产品的信用质量做了详细阐述。汤军从底层资产应收账款的特征出发,结合应收款的债权属性要求、风险隔离安排和外部增信措施,提出信用评估的分析框架和核心关注点。汤军认为,供应链ABS无论是直接的应收款模式,还是间接的反向保理模式,核心关注点均为应收款的真实性和确权、应付方偿付能力分析和分散性带来的分层增信效果,以及核心企业通过共同债务人、差额补足等形式提供的外部增信措施(如有)等。

交流会现场

中证鹏元建筑行业评级高级分析师王强发表了题为“高风险建筑企业是怎样’炼成’的”的主旨演讲。他预计2019年下半年建筑行业特别是民营企业信用风险仍较高。如何甄别行业内企业风险,对高风险企业提前预警是目前市场尤为重视的迫切需要。王强将高风险建筑企业划分为濒临违约、发展路径存在隐患两种值得注意的状态。通过微观细节入手,以案例形式简要剥析了民营建筑企业在发展传统业务、融资合同业务、多元化经营及非经营性业务中可能走向高风险状态的发展路径。王强认为,注重企业经营实质、辅以财务分析,关注企业发展策略及风险偏好,进而预判未来经营及财务走向,以此实现对高风险企业的提前预警。

中证鹏元非金属建材行业评级董事总经理王贞姬发表了题为“2019年水泥行业下半年信用展望”的主旨演讲,对下半年水泥行业的信用情况进行了展望。王贞姬指出,在供给侧改革持续深入、房地产高投资及基建投资企稳回升叠加作用下,2019年上半年水泥量价齐升,推动水泥行业经济效益持续改善,但涨幅已明显收窄;区域市场供需环境变化一定程度上缓和了 “南强北弱”局势。王贞姬指出,2019年下半年受“去产能、限产量”,房地产投资增速高位回落,基建投资拉动作用有限等综合影响,水泥价格及行业经济效益涨幅将延续收窄态势,价格偏低、需求及停窑执行力度不足、新增投放产能大等区域水泥企业信用风险值得关注。

中证鹏元钢铁有色行业评级董事总经理钟继鑫发表了题为“钢铁行业2019年下半年信用风险展望”的主旨演讲,预计2019年下半年,钢企利润表现将好于上半年。6月底唐山的高炉限产停产显示政府部门对大气污染整治的决心,下半年随着采暖季到来,唐山地区的环保整治压力提升,停产限产的范围和频率有望扩大,下半年的供给压力有望阶段性缓解。此外,钟继鑫指出,库存还处于“被动补库存”的初始阶段,还能继续 “吸纳”过剩产量,供需保持弱平衡状态,钢价将企稳,加上铁矿产量恢复带来铁矿价格高位回落,下半年吨钢毛利将回升,钢企利润的降幅有望缩窄,行业信用利差继续处于低位。

鹏元国际结构融资高级董事陈科博士发表了题为“从国际评级的角度看中国资产证券化的发展”的主旨演讲。陈博士从国际评级的角度对中国资产证券化的发展进行了解读和展望。重点介绍了国际评级机构分析资产证券化产品的方法和工具。陈博士指出“为了确保中国资产证券化市场持续健康发展,需要进一步增强底层资产信息披露的深度和维度,同时为投资者提供有效的投资分析工具,加强其风险分析的能力。使投资者在投资资产证券化产品时,从主要考察发起人的主体信用资质,转为关注底层资产的信用质量和交易结构的设计。从而提升中国资产证券化市场定价的合理性和风险控制的有效性。”

鹏元国际结构融资高级董事 陈科博士

此外,天风证券研究所首席固定收益分析师孙彬彬、国泰君安研究所固定收益首席分析师覃汉、鹏扬基金总经理杨爱斌以及YY评级创始人姚煜,也就本次会议主题发表了精彩的演讲。

中证鹏元作为国内最早开展债券评级业务的评级机构之一,将始终坚持“独立、客观、公正”的执业准则,朝着规范化、专业化、科技化、国际化的发展道路,持续强化投资者服务,规范业务管控流程,不断完善信用评级理论、方法和技术,提升评级质量和服务水平,致力于发展成为业内最具公信力、创新力和影响力的专业化评级机构,为维护我国金融市场稳定和实体经济健康发展做出贡献。