鹏元国际研究发布:中国房地产——信用分化将扩大

2019-12-17     来源:

2019年12月11日,中国香港。鹏元国际发布了一份关于中国房地产行业的信用研究报告


信用分化将扩大

2019年中国房地产销售略有放缓,符合我们先前的预测但好于市场预期。我们预期2020年房地产销售增速将继续放缓。我们在最近的主权评级年审中预测2020年广义货币(M2)将以当前8%的速度继续增长。 我们预计中国政府在2020年将略有放松货币政策,但会对房地产行业持续调控。2019年地产行业发生了结构性变化,这些变化将扩大房地产商之间的信用差异。

房地产开发资金来源结构改变,对小型开发商融资构成挑战:虽然2019年中国房地产开发资金来源增速维持在2018年水平,但资金来源结构发生了变化。在2019年的房地产开发资金来源中,新增国内银行贷款收紧,取而代之的是债券、信托基金甚至股票等融资方式。这些融资方式更加以市场需求为导向,并且很可能期限更短。这给资质较弱的小型开发商融资带来困难,进而可能使小型开发商的流动性承压,从而加大各开发商之间的信用差异。我们预测,在房地产销售强劲增长的推动下,2020年房地产开发资金来源将保持7%的增速。

 

更多地通过收并购进行土地补充:土地购置费增速从2018年的57%放缓到2019年前十个月的19%20182019年开发商比以往更多地通过收并购进行土地补充。这反应在土地购置费和土地成交价款之间逐年扩大的差距。2019年土地购置费维持增长而一级土地购置下跌。虽然通过收并购可以低价获取项目且融资灵活,但资金周转期有时候会更长。我们预期2020年开发商拿地将放缓而一级土地购置回暖,换言之2020年一级土地购置在拿地中所占比例将高于2019年。中长期看来,我们预期开发商拿地将随着商品房销售的放缓而放缓。放缓拿地之后,有些开发商将用在手现金去杠杆、布局非房地产方向多元化发展,以及增加派息。

 

不同土地储备战略将加大信用差异:我们认为,2020年中国房地产行业的总体营运资本需求有所提高,并且随着房地产库存持续增加,预计这一资本需求仍将维持高位。有鉴于此,杠杆将上升,同时流动性持续紧张。在这种情况下,中国开发商的信用状况将出现差异。我们注意到,与去年相反,2019年很多大型房地产开发商并未激进地扩充其土地储备并控制开盘速度。这些开发商得益于自身强劲的销售执行力和谨慎扩张在2019年完成去杠杆。另一方面,一些中小型房地产商通过快速扩张土地储备,积极追求规模效应和市场份额。对于这一类开发商,我们预期未来几年其信用状况将恶化。

注:1、本文译自英文版新闻稿。若有分歧, 以英文版为准。

2、如欲获取完整报告(英文),敬请访问鹏元国际网站https://www.pyrating.com/CreditResearch。)


联系我们

媒体联系

其他查询

郭莹

+852 3615 8344

winnie.guo@pyrating.com

media@pyrating.com

contact@pyrating.com

 


免责声明

 

鹏元资信评估(香港)有限公司(“鹏元国际”、“鹏元”、“本公司”、“我们”、“ 我们的”)以既定的方法和符合评级流程的方式发布信用评级和报告。有关政策、程序和方法的更多信息,请访问公司网站www.pyrating.com.本公司保留在不事先通知的情况下,自行决定修改、更改、删除以及在其网站上发布任何信息的权利。

所有的信用评级和报告均受限于免责声明及有一定局限。信用评级不是财务或投资建议,也不能被认为是购买、出售或持有任何证券的建议,并且不能反映任何证券的市场价值。我们认为信用评级的使用方应受过专业培训的,有能力独立评估投资和商业决策。

信用评级只针对信用风险。鹏元国际将信用风险定义为获评级实体可能无法履行其到期的合同和/或财务责任的风险。信贷评级不得视为特定的可能性或违约可能性的预测指标。信用评级构成了本公司评审委员会的前瞻性意见,包括对未来事件的预测。这些预测在定义上不能作为事实来验证。

为了满足评级流程目的,本公司会从我们认为可靠且准确的来源获得足够有质量的事实性信息。我们不会进行审计,也不会对评级过程中使用的任何信息进行尽职调查或第三方校验。发行人及其顾问需对其为评级过程所提供的信息准确性负最终责任。

本公司信用评级的使用方应参考本公司网站上公布的评级符号和定义。等级相同的信用评级可能不能完全反映风险程度上的所有细微差别,因为信用评级是信用风险的相对度量。

本公司不对以任何形式对其提供的任何信息的准确性、及时性或完整性做出任何明示或暗示的保证。在任何情况下,本公司、公司董事、股东、雇员、代表,均不对任何使用本公司发布的信息所造成的的损害、开支、费用或损失承担任何责任。

本公司有权依据任何被本公司视为充分的理由,随时采取任何评级行动,并有权自行决定。信用评级的发布和跟踪取决于是否有足够的信息。

公司不会因进行主动评级而收到评级费用。获评级实体参与了信用评级过程。已向获评级实体或其有联系人士披露主动评级,以及在作出上述披露后,有关信用评级在发出前未作出修订。

本公司保留其在公司网站、公司的社交媒体页面和授权第三方发布信用评级和报告的权利。未经本公司事先书面同意,不得以任何方式修改、复制、转载、传播或篡改任何本公司发布的任何内容。

本公司的信用评级和报告并非给处在使用此信用评级和报告可能构成违法的管辖区内的任何人传播或使用。如有疑问,请咨询相关的监管机构或专业顾问,以确保遵守适用的法律法规。

2019版权所有 @ 鹏元资信评估(香港)有限公司 保留所有权利